أسعار الفائدة: لماذا انتهى أخيرًا العصر الطويل للتمويل الأرخص

حذر بنك إنجلترا من أن الزيادات مقبلة مع ارتفاع التضخم

محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي

محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي

كريستي أوكونور - WPA Pool / Getty Images

ماذا يعني ال تشابو

خبير الاقتصاد جون ويتاكر من جامعة لانكستر يتحدث عن سبب الحاجة إلى ارتفاع وشيك في أسعار الفائدة لإبقاء الاقتصاد البريطاني على المسار الصحيح



كان من المتوقع على نطاق واسع أن يقوم بنك إنجلترا بزيادة طفيفة سعر البنك الرسمي في 4 نوفمبر ، لكنه قرر التمسك بأدنى مستوى له على الإطلاق عند 0.1٪. ومع ذلك ، فإن البنك لقد أوضح ذلك أن هناك حاجة إلى الارتفاع قريبًا ، و الزيادات الأخيرة في معدلات الرهن العقاري تشير إلى موافقة المقرضين. فلماذا قرار التأجيل؟

يدرك بنك إنجلترا جيدًا المحنة التي تسببها معدلات الفائدة المرتفعة للمقترضين ، وعلى وجه الخصوص ، للمقترض الأكبر في الأرض: حكومة المملكة المتحدة. عند المستوى الحالي للديون الوطنية ، حوالي 2 تريليون جنيه إسترليني ، فإن كل ارتفاع في أسعار الفائدة بمقدار نقطة مئوية واحدة يرفع الفائدة التي تدفعها الحكومة على سنداتها بمقدار 20 مليار جنيه إسترليني سنويًا على المدى الطويل.

كما أن المعدلات المرتفعة لها تأثير مخفف على أسعار الممتلكات والأصول المالية مثل الأسهم. في الواقع ، هذه إحدى الطرق التي يُعتقد أن السياسة النقدية تعمل بها: إذا شعر الناس بقلة ثراءهم ، فإنهم ينفقون أقل وهذا يخفف الضغط على التضخم.

من ناحية أخرى ، ما هو سيء بالنسبة للمقترضين مفيد للمدخرين. مع ارتفاع أسعار الفائدة ، ستتم مكافأة الودائع المصرفية بشكل أفضل ، وحتى الموارد المالية لصناديق المعاشات التقاعدية المحاصرة يجب أن تبدأ في الظهور بمظهر أكثر صحة.

ولكن بغض النظر عمن سيفوز ومن يخسر من ارتفاع أسعار الفائدة ، فإن التضخم آخذ في الارتفاع. لا يريد البنك أن يفقد مصداقيته بالسماح له بالارتفاع أكثر من اللازم قبل تشديد السياسة النقدية.

معضلة التضخم

بعد ارتفاعه خلال الاثني عشر شهرًا الماضية ، بلغ معدل التضخم في المملكة المتحدة حاليًا 3.1٪ والبنك تتوقع قد تصل إلى نسبة غير مريحة تبلغ 5٪ بحلول أوائل العام المقبل - أعلى بكثير من هدفها البالغ 2٪. بعد البنك يحافظ على المنظر أن هذا التضخم المرتفع سيتحول إلى أنه مؤقت ، بحجة أنه سوف يتراجع مع تراجع الطلب الزائد على السلع بعد Covid ويتم حل اختناقات العرض. في مقابل ذلك ، من المرجح أن تظل أسعار الطاقة مرتفعة ، مدفوعة جزئياً بمبادرات المناخ ؛ وإذا استمر أصحاب العمل في مواجهة مشكلة في ملء الوظائف الشاغرة ، فإن الأجور المرتفعة سوف تميل أيضًا إلى رفع الأسعار.

خلاصة القول هي أنه لا أحد يعرف حقًا إلى أين يتجه التضخم ، لذلك يصارع البنك مع المعضلة المعتادة: هل يرفع المعدلات الآن لإحباط التضخم في المستقبل ، أم أنه يخفض المعدلات لتجنب تعريض الانتعاش الاقتصادي للخطر بينما يأمل أن التضخم سوف تهدأ من تلقاء نفسها؟ لا يمكن أن يكون في كلا الاتجاهين.

ملخص صفقة خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي
الرسم البياني للتضخم السنوي 2019-21

هذه المعضلة نفسها يتردد صداها في بلدان أخرى. في الولايات المتحدة ، الموقف مثير للقلق بالمثل ، حيث بلغ التضخم بالفعل 5.4٪ مقابل هدف 2٪. ومع ذلك ، فإن الاحتياطي الفيدرالي أيضًا يواصل الإصرار أن التضخم المرتفع الحالي مؤقت ، مما يبرر الإبقاء على سعر الفائدة الرسمي (سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية) بالقرب من الصفر.

ومع ذلك ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يجلس على يديه تمامًا ؛ هو - هي أعلن أنها ستبدأ في تقليص برنامج التيسير الكمي (QE) ، حيث تخلق 120 مليار دولار أمريكي (89 مليار جنيه إسترليني) شهريًا لشراء السندات الحكومية الأمريكية والأصول المالية الأخرى للمساعدة في دعم الاقتصاد. اعتبارًا من منتصف تشرين الثاني (نوفمبر) ، ستقلص هذا المبلغ بمقدار 15 مليار دولار شهريًا. هذا على الأقل اعتراف من بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن سياسته النقدية شديدة التحفيز يجب أن تنتهي في النهاية.

بالعودة إلى المملكة المتحدة ، بنك إنجلترا تراكمت 800 مليار جنيه إسترليني من الديون الحكومية نتيجة مشترياتها من أصول التيسير الكمي ، المصممة لتحفيز الطلب خاصة منذ تفشي فيروس كوفيد. في مرحلة ما ، سيحتاج البنك إلى البدء في التخلص من هذا الدين.

إن اختياراته المتعلقة بموعد وكيفية القيام بذلك تضع البنك أمام معضلة أكبر من سعر الصرف المصرفي ، لأن حل التيسير الكمي سيزيد عوائد السندات - وبالتالي يرفع تكاليف الفائدة بشكل مباشر على الحكومة وجميع المقترضين الآخرين على المدى الطويل.

العائد على الرسم البياني للسندات الحكومية البريطانية لمدة 10 سنوات

في الواقع ، بدأت العوائد بالفعل في الارتفاع بعد سنوات عديدة من الانخفاض (انظر الرسم البياني أعلاه). هذه علامة على أن المستثمرين يعتقدون أن السياسة النقدية بحاجة إلى أن تصبح أكثر تشددًا لكبح جماح التضخم (عن طريق رفع أسعار الفائدة الرسمية وعكس التيسير الكمي) - وهو ما يفسر أيضًا سبب ارتفاع معدلات الرهن العقاري بالفعل.

كل هذا يؤكد أن العصر الطويل للتمويل الأرخص قد انتهى أخيرًا. سيكون المستقبل أكثر صعوبة بفضل ارتفاع أسعار الفائدة ، أو ارتفاع التضخم ، أو كليهما.

جون ويتاكر ، زميل تدريس أول في الاقتصاد ، جامعة لانكستر .

تم إعادة نشر هذه المقالة من المحادثة بموجب رخصة المشاع الإبداعي. إقرأ ال المقالة الأصلية .

Copyright © كل الحقوق محفوظة | carrosselmag.com